Monatsbericht für Anleger – Juli 2026
Auf einen Blick
- Kapitalrotation statt Marktkorrektur: Während der Dow Jones auf neue Höchststände kletterte, gerieten Halbleiter- und KI-Infrastrukturwerte spürbar unter Druck. Die Marktbreite verbesserte sich erstmals seit Monaten deutlich.
- KI-Investitionen unter der Lupe: Wie von uns im Vormonat erwartet, reichen gute Quartalszahlen allein nicht mehr aus. Anleger prüfen nun genau, wann sich die milliardenschweren AI-Ausgaben in echten Gewinnen niederschlagen.
- Anleiherenditen schmälern Risikoprämie: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen kletterte über 4,70 %. Da eine angemessene Risikoprämie für Aktien gegenüber sicheren Anleihen kaum noch vorhanden ist, geraten vor allem hoch bewertete Wachstumstitel unter Bewertungsdruck.
- Berichtssaison mit solider Basis: Die Mehrheit der US-Unternehmen übertraf die Gewinnerwartungen. Entscheidend für die Kurse werden nun die Ausblicke für das zweite Halbjahr.
- Geopolitischer Ölpreis-Schock schürt Inflationssorgen: Erneute Spannungen im Nahen Osten trieben den Ölpreis (WTI) im Juli zeitweise deutlich nach oben. Der Preisschub belastet die Verbraucher und verengt den geldpolitischen Spielraum der Fed weiter.
- K-förmige US-Wirtschaft: Während vermögende Haushalte von hohen Vermögenspreisen profitieren, geraten einkommensschwächere Konsumenten durch hohe Zinsen zunehmend unter Druck.
Marktüberblick
Der US-Aktienmarkt zeigte im Juli ein deutlich differenzierteres und phasenweise volatiles Bild, als es die geringe Monatsbewegung des breiten S&P 500 vermuten lässt. Während der S&P 500 nahezu unverändert schloss, konnte der Dow Jones neue Höchststände im Juli erreichen. Der technologielastige Nasdaq 100 verlor hingegen etwa 5,15 % und rutschte im Tief mehr als 10 % unter sein Allzeithoch aus dem Juni – womit der Sektor zwischenzeitlich in eine klassische technische Korrektur überging.
Besonders auffällig war dabei die außergewöhnlich hohe Intraday- und Tagesvolatilität bei Software- und Hyperscaler-Titeln. An mehreren Handelstagen schlug das Pendel bei prominenten Schwergewichten um mehr als 10 % nach unten oder oben aus. Das Ausmaß dieser Bewegung verdeutlichen auch die historischen Volatilitätskennzahlen. An 20 von 26 Handelstagen schlug der Nasdaq 100 um +/- 1 % oder mehr aus – ein Volatilitätsniveau, das ansonsten nur in tiefen Krisenphasen wie dem Platzen der Dot-Com-Blase oder dem COVID-Crash beobachtet wurde. Der Momentum-Faktor erlebte laut Daten von Goldman Sachs einen der schärfsten Drei-Wochen-Einbrüche seit den frühen 1970er Jahren.
Diese heftigen Kurssprünge waren jedoch nur selten das Ergebnis fundamentaler Neubewertungen. Vielmehr verstärkte die aktuelle Marktstruktur die ohnehin hohe Volatilität zusätzlich. Stark gehebelte Produkte auf Einzelaktien (Single-Stock Leveraged ETFs) sowie regelbasierte Momentum-Strategien beschleunigten durch ihr tägliches Rebalancing die Kursbewegungen sowohl auf der Ober- als auch auf der Unterseite.
Die technisch getriebene Verkaufsdynamik wurde zusätzlich durch den Zusammenbruch des KI-Hedgefonds Situational Awareness verstärkt. Der Fonds, dessen verwaltetes Vermögen zwischenzeitlich auf rund 45 Mrd. USD angewachsen war, verlor im Juli rund 67 % seines Wertes und sah sich infolge hoher Fremdfinanzierung zu umfangreichen Margin Calls und der Liquidation eines Großteils seines Aktienportfolios gezwungen. Erst nachdem Citadel wesentliche Positionen übernommen hatte, ließ der technische Verkaufsdruck zum Monatsende spürbar nach. Der Vorfall verdeutlicht eindrucksvoll, wie schnell überhebelte Positionierungen selbst ohne eine grundlegende Veränderung der Fundamentaldaten erhebliche Marktbewegungen auslösen können.
Die entscheidende unterliegende Dynamik des Monats war jedoch keine fluchtartige Trennung von Aktien im Allgemeinen, sondern eine ausgeprägte Kapitalrotation. Investoren schichteten Kapital aus hoch bewerteten Halbleiter- und KI-Infrastrukturwerten in bislang vernachlässigte Marktsegmente wie Finanzwerte, Healthcare und Industrieunternehmen um. Der Juli markierte damit keinen Bruch des übergeordneten Aufwärtstrends, wohl aber den Übergang in eine selektivere Marktphase, in der Fundamentaldaten, Kapitalrenditen und die Qualität des Gewinnwachstums wieder stärker über die Kursentwicklung entscheiden.
Makroökonomischer Kontext, Inflation & Geopolitik
Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen stieg im Juli in einer Spanne von 4,48 % bis auf Spitze 4,73 % an. Damit blieb der Druck steigender Kapitalmarktzinsen auch im Juli hoch. Der Rentenmarkt preist nach dem hawkischen Signalschwenk der US-Notenbank Fed nicht nur hartnäckige Inflationsrisiken ein, sondern zunehmend auch die Sorge vor anhaltend hohen US-Staatsdefiziten.
Dieses Zinsniveau erhöht insbesondere den Bewertungsdruck auf wachstumsstarke Unternehmen. Höhere Anleiherenditen führen zu einem höheren Diskontierungsfaktor zukünftiger Cashflows und treffen damit vor allem jene Technologieunternehmen, deren erwartete Erträge weit in der Zukunft liegen.
Die Aktienrisikoprämie ist in den vergangenen Monaten deutlich gesunken. Die Gewinnrendite des S&P 500 liegt inzwischen nur noch knapp über der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen. Der zusätzliche Renditeaufschlag, den Investoren für das Halten von Aktien gegenüber nahezu risikofreien Anleihen erhalten, ist damit auf ein historisch niedriges Niveau geschrumpft. Entsprechend steigen die Anforderungen an das künftige Gewinnwachstum der Unternehmen. Bereits moderate Gewinnenttäuschungen oder ein weiterer Anstieg der Kapitalmarktzinsen könnten daher eine Neubewertung des Aktienmarktes auslösen.
Bei den Verbraucherpreisen verharrte die Kerninflation weiterhin zäh auf erhöhtem Niveau, während sich das US-Verbrauchervertrauen erneut verschlechterte. Wir beobachten in den USA eine zunehmend K-förmige Entwicklung. Einkommensschwächere Haushalte leiden spürbar unter hohen Kreditkosten und nachlassender Arbeitsmarktdynamik, während vermögende Haushalte durch gestiegene Vermögenspreise gestützt werden.
Zusätzliches Öl ins Feuer goss im Juli die Geopolitik durch ein ständiges Hin und Her im Konflikt zwischen den USA und dem Iran. Wiederholte Aggressionen und Provokationen führten zu erhöhter Unsicherheit bei den Friedensverhandlungen. Eine dauerhafte, verlässliche Öffnung der strategisch hochkritischen Straße von Hormus bleibt daher äußerst fragwürdig – daran änderten auch die ständigen Beschwichtigungen von Donald Trump nichts, man befinde sich hier „auf einem guten Weg“.
Diese anhaltende Unsicherheit spiegelte sich deutlich am Rohstoffmarkt wider. Nachdem der WTI-Ölpreis zu Beginn des Monats noch bei rund 69 USD notierte, stieg er im Zuge der geopolitischen Spannungen zeitweise auf über 90 USD pro Barrel. Dieser steile Preisanstieg belastet nicht nur die Stimmung der Verbraucher direkt an der Zapfsäule, sondern wirkt als klassischer Treiber einer zweiten Inflationswelle. Damit wird der Spielraum der Fed für künftige Zinsschritte noch weiter eingeengt.
Sektoren, Marktstruktur & Bewertung
Die auffälligste Entwicklung des Monats war die zunehmende und nüchterne Differenzierung innerhalb des Technologiesektors. Nach Monaten nahezu uneingeschränkter KI-Euphorie begannen Investoren, den wirtschaftlichen Nutzen der massiven Investitionen kritischer zu hinterfragen. Wie von uns im Mai- und Juni-Bericht angekündigt, wurden die gewaltigen KI-Ausgaben der Hyperscaler mit dem Start der Q2-Berichtssaison erstmals wieder an harten Ertrags- und Margenzahlen gemessen.
Dass es sich bei dieser Skepsis nicht um ein rein US-amerikanisches Phänomen handelte, zeigte ein Blick nach Asien. Der südkoreanische Kospi-Index – geprägt von Schwergewichten wie Samsung Electronics und SK Hynix, den weltweit führenden Herstellern von Speicherchips – geriet im Zuge der Tech-Korrektur ebenfalls deutlich unter Druck. Solche Bewegungen an zentralen Gliedern der globalen KI-Lieferkette sind ein frühes Warnsignal dafür, wie schnell Liquidität aus einem stark positionierten Marktsegment abfließen kann, sobald Zweifel am Investitionstempo der Branche aufkommen.
Zum Monatsende setzte eine deutliche Gegenbewegung ein. Amazon gehörte mit einem Kurssprung von rund 15 % zu den größten Gewinnern, nachdem das Unternehmen erneut ein beschleunigtes Cloud-Wachstum gemeldet hatte. Auch der südkoreanische Speicherchip-Hersteller SK Hynix legte nach angekündigten Investitionen von Micron in Höhe von 250 Mrd. USD kräftig zu und erreichte an der Koreanischen Börse sogar das Tageslimit von 30 %. Demgegenüber belastete eine enttäuschende Umsatzentwicklung bei Apple die Marktstimmung und verdeutlichte erneut die zunehmende Differenzierung innerhalb des Technologiesektors.
Abseits der großen Indexbewegungen vollzog sich im Juli eine bemerkenswerte Faktorrotation. Value- und Dividendenstrategien entwickelten sich deutlich besser als klassische Wachstumswerte und gehörten zu den stabilsten Marktsegmenten. Unterstützt wurde diese Entwicklung auch durch Privatanleger (Retail Trader), die inzwischen rund 30 % des täglichen Handelsvolumens an den US-Börsen stellen und Trendbewegungen zunehmend verstärken.
Das Forward-KGV des S&P 500 liegt trotz der Korrektur einzelner Tech-Titel weiterhin oberhalb seines langfristigen Durchschnitts. Die aktuelle Bewertung setzt damit voraus, dass sich das erwartete Gewinnwachstum für das zweite Halbjahr auch tatsächlich materialisiert. Spielraum für Enttäuschungen bleibt entsprechend begrenzt. Positiv zu bewerten ist jedoch die verbesserte Marktbreite, da sich zunehmend substanzstarke Werte an der Entwicklung beteiligen.
Fazit
Der Juli markierte keinen crashartigen Stimmungsumschwung an den US-Aktienmärkten, sondern eine erste, gesunde Normalisierung innerhalb des Technologiesektors. Nach Monaten nahezu uneingeschränkter KI-Euphorie rückten Fundamentaldaten, Cashflows und Kapitalrenditen wieder stärker in den Mittelpunkt der Bewertung.
Dass sich die Marktbreite gleichzeitig verbessert hat, werten wir als konstruktives Signal. Die kommenden Monate dürften jedoch weniger von der Höhe der KI-Investitionen abhängen als von der Frage, welche Unternehmen diese Investitionen tatsächlich in nachhaltiges Gewinnwachstum umwandeln können. Vor diesem Hintergrund bleiben wir für den US-Aktienmarkt konstruktiv, legen den Schwerpunkt im Portfoliomanagement jedoch weiterhin auf Qualität, robuste Cashflows, angemessene Bewertungen und eine aktive Steuerung der Risiken.
Besonderheiten in unseren Fonds:
Im Juli hatten wir eine Absicherungsquote zwischen 30 % und 70 %. Insbesondere über die Wochenenden hatten wir diese regelmäßig auf bis zu 70 % erhöht, um möglichen unliebsamen Überraschungen – die merkwürdigerweise meist an Wochenenden geschehen, wenn die Börsen geschlossen haben und keine Reaktionen erlauben – vorzubeugen. Unsere EUR-USD Absicherung war im Juli zwischen 66 % und 100 %.
Bei den Aktien haben wir eine Veränderung im Portfolio vorgenommen. Die XYLEM Inc. wurden neu ins Portfolio aufgenommen.
Marktentwicklung im Juli 2026
Der DM Premium Strategie Defensiv handelte per Juli 2026 bei 86,45 Euro, der offensive Fonds handelte per Ende Juli 2026 bei 143,78 Euro.
Der Dow Jones Industrial Average in Euro fiel zum Vergleich um -0,83 % in Euro, der MSCI World Value, stieg 2,07 % in Euro.
In diesem Sinne: Bleiben Sie investiert, bleiben Sie gelassen – und genießen Sie den Sommer.
Ihr Dirk Müller
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Hinweis: Alle Angaben beziehen sich auf den Zeitraum 1.–31. Juli 2026. Dieser Bericht dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar.
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